3D肉蒲团 供需双增 来岁沥青易跌难涨？

　　2024年沥青期货价钱总体发扬为一二季度震憾偏弱，三季度大跌，四季度高潮。从主导成分看，本年前三个季度沥青供需双弱，基本面的主导性不彊，主要压力来自原油市集的弱实践、弱预期，以及地缘政事成分。四季度沥青需求出现“肥尾”气象，库存偏低，基本面临市集价钱的影响力度增大3D肉蒲团，在原油市集仍莫得偏强趋势的情况下，沥青市集出现一波反弹行情。

　　瞻望2025年，原油市集固然供需矛盾不凸起，但从趋势看供增需减，暂无出现基本面溢价的可能，且地缘场合趋缓，哥也色地址总体逻辑略偏空，下方空间大于上方空间，布伦特油价区间为60~78好意思元/桶，对应沥青期货价钱区间在2900~4050元/吨。

　　从基本面看，沥青算作末端副产物，开工率和产量取决于利润水平、原料供应、季节性需求预期、渣油深加工替代的经济性等。谈判到原油价钱要点下移利多真金不怕火油利润，低库存和需求环比向好支握开工积极性，意想2025年沥青产量有所增长，但增幅有限。意想平均开工率在32%~36%，产量增长280万吨附近，总产量在2900万吨附近。

　　沥青浪费量以说念路需求为主，和公路里程的变化高度相关。按照素养以及本周期完成数据推算，2024—2025年公路完成量为16万公里。2024年沥青举座浪费欠佳，2025年为“十四五”计算的临了一年，公路里程增速预期相对乐不雅。资金支握方面，国内财政计策握续发力，所在政府资源调配才智增强，为公路缔造投资增长提供了可能性，但由于公路缔造在专项债投向中的占比仅20%附近，且对传统基建的投资有所弱化，因此财政计策发力对公路缔造及沥青需求增长的初始可能相对有限。意想2025年沥青浪费增量在280万吨以上，加上低库存周期的投契需求，意想增量在335万吨附近。

　　图为沥青主力和近月合约收盘价（单元：元/吨）

　　综上3D肉蒲团，2025年沥青供需双增，举座供需面孔略偏紧，累库预期不高。若是原油价钱企稳或高潮，会对沥青市集酿成正反映。（作家单元：皆盛期货）